国泰君安发布商议禀报称开云体育(中国)官方网站，FY2025H1功绩相宜预期，看护周大福（01929）“增握”评级。沟通到金价波动可能对下半财年利润端孝敬裁减，下调瞻望公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调指标价至8.58港元（原9港元）。

　　功绩简述：FY2025H1公司已毕营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按调换汇率计-20.0%；策动溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，鼓吹应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　功绩进展相宜预期，利润率普及受益家具组合改善与金价上行。

　　FY2025H1功绩进展相宜预期，公司毛利率同比普及650bps至31.4%，策动溢利率普及400bps至17.2%，主要受益于家具组合改善与金价上升带动毛利率普及。拆分毛利率影响因子看，零卖业务按家具辩认的毛利率普及490bps主要由于受益金价上行带动，对消更高批发占比的影响；高毛利的订价黄金家具孝敬更高占比，运行家具组合改善，带动毛利率普及210bps，FY2025H1订价黄金家具零卖值孝敬同比增长一倍至14.2%。传福系列家具自24年4月推出后销售进展超预期，上调FY2025系列销售指标至25-28亿港元；跟着故宫等系列新家具上新，瞻望高毛利订价黄金带动家具结构优化有望复古利润率改善趋势接续可期。

　　金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振恒久信心。

　　2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，现在金价仍处于高位波动阶段，末端动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖开释。公司中期派息率约80%，看护高分成比率；同期，拟以里面资源部署回购，总金额不跳跃20亿港元，提振鼓吹申诉及市集对业务的恒久信心。

　　风险领导：金价波动、高端破钞疲软影响同店，拓店不足预期等。

遭殃剪辑：史丽君 开云体育(中国)官方网站