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此前市集以预防心态宽待特朗普新政省略情趣与春节长假。当今，投资者转为关注可能的预期差，以及春季行情出现的可能性。咱们以为，震憾市基调下港股短期或迎反弹窗口，依据是：1）中好意思关系出现了一些积极信号，市集对国际扰动的担忧或旯旮粗野；2）历史上港股春季行情常始于春节前一周，至春节假期甩掉前恒生科技较恒指相对占优，节后至两会A股推崇较港股弹性更强；3）比拟处于功绩先见道期的A股，港股权重股具备功绩/景气和性价比上风；4）春节后投资者重点或切换至我国策略预期；5）中期交易摩擦省略情趣风险仍存。树立上，哑铃组合上可顺应增配恒生科技见解。
中枢不雅点
中好意思积极信号出现，国际担忧旯旮粗野
特朗普将于1月20日上台，而上周出现积极信号，部分投资者或已运行预期国际省略情趣阶段粗野。辩论后续交易摩擦省略情趣风险仍存，咱们复盘了2018-2019年中好意思交易摩擦期好意思国晓谕关税与关税落地时的市集推崇，有两点论断：1）10年期好意思债利率易上难下，背后是关税担忧下商品通胀预期素质；好意思元指数走势相对不普遍，交易赤字潜在改善与通胀预期对好意思元指数酿成拉扯；2）要是市集此前已有较强关税预期，关税晓谕或落地后首周A/港股推崇不一定差，两市后续走势或取决于两边应酬情况。联接上述成分，咱们以为短期市集或将迎来国际担忧旯旮粗野的阶段窗口期。
历史上港股春季行情常始于春节前一周，至春节假期内恒生科技相对占优
邻近春节，投资者运行柔柔中国金钱的春季行情契机。复盘2010-2024年推崇，春节前一周A股与港股或即开启春季行情，节前一周全春节假期甩掉Wind全A与恒指飞腾概率辩认为80%与60%。港股立场上恒生科技占优，飞腾概率与相对恒指胜率辩认为70%与80%，且恒生科技胜率高于全A。A股功绩预报知道期，投资者也常倾向于向港股寻找绩优见解。春节假期后至两会阶段，两市行情频频出现分化：A股在该阶段成绩效应较恒指相对更好，而恒指一般而言行情的强度彰着弱于A股；立场上，A股中小盘或占优、且市集或聚焦挖掘潜在策略主题，而港股中则以红利立场相对占优。
南向陆续流入，外资净流出幅度有所扩大
资金面视角，主动外资流出境外中资股幅度有所扩大，其中被迫外资对港股上盘活为净流出。外资手脚的变化或源于特朗普上任前的避险手脚。南向呈现加快流入态势，上周净流入约400亿港币，陆续处于历史高位；结构上近四周南向主要流入传媒、电子、银行等行业。南向手脚的背后，一方面或因部分投资者对国际扰动的担忧有所着落；另一方面，近期A股功绩预报知道期也使部分南向转向功绩/景气和性价比或相对占优的港股权重股。空头方面，上周恒指沽空交游周平均占比上升至约14.6%、当今处于中性水位。产业本钱方面，上周回购金额约94亿港币，较前值保持相对适宜。
投资者可把抓港股反弹窗口，哑铃组合上顺应增配恒生科技见解
震憾市基调未改，但港股或在春节前后出现反弹窗口：1）近期市集对国际扰动担忧旯旮粗野，2）春季行情日期效应，3）A股功绩预报知道期市集或更偏好具备功绩/景气和性价比相对上风的港股权重股，4）春节后投资者重点或切换至我国策略预期，5）中期交易摩擦省略情趣风险仍存。操作上，投资者可顺应把抓港股的反弹窗口期；树立上，哑铃组合上可顺应增配恒生科技见解：1）底仓中式盈利预期较沉静的金融、电信、走运等红利板块；2）可树立受益于AI产业发展、盈利预期陆续上修的科技硬件；3）可增配具备功绩和性价比相对上风的见解，如部分互联网权重股。
风险教导：策略落地及引申力度不足预期，风险偏好下行幅度超预期
春季行情日期效应
2018-2019年中好意思经贸摩擦复盘
港股-A股轮动打分表
MSCI中国指数与境外中资股盈利预期变化追踪
港股动态估值追踪
港股四类资金动态追踪
外资：主动外资净流出，被迫外资转为净流出
南向陆续流入港股
空头：恒指沽空占比保管在历史可比区间中性水位
回购：上周港股回购保持相对适宜
关系研报
研报：《港股短期或迎反弹窗口》2025年01月20日
张继强 揣度员 SAC No． S0570518110002 SFC No． AMB145
张 典 商量东说念主 SAC No． S0570123030057
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