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出品｜虎嗅 ESG 组

作家｜陈玉立

头图｜AI 生成

辞世界向可握续动力的转型经过中，锂推崇着迫切作用。在昔时几年，跟着世界对化石燃料慢慢隔离，加之新动力汽车市集的速即推广，东说念主们对锂的需求资格了一轮暴涨，并培植出赣锋锂业这么的锂矿龙头。

近日，赣锋锂业知道 2024 年年报，数据露馅 2024 年公司营收同比减少 42.66%，净蚀本达到 20.74 亿，迎来上市以来首亏。

单季度看，2024Q4 完了营收 49.8 亿元，同比 -31.7%，环比 14.9%，归母净利 -14.3 亿元，同比蚀本加多 3.7 亿元，环比由盈转亏；扣非归母净利 -5.3 亿元，同比蚀本减少 11.5 亿元，环比蚀本加多 3.3 亿元。从股价来看，赣锋锂业股价较最高点已跌去超七成。

在昔时几年中，赣锋锂业首创东说念主李良彬凭借自己对行业的准确预判在寰球大力买矿，将赣锋锂业奉上"锂矿双雄"这一高位。其本东说念主曾经在 2021 年景为江西首富。但发展于今，赣锋锂业为何会堕入蚀本？

锂价低迷，供需失衡

分析财报可知，赣锋锂业堕入蚀本主要有三大原因。其一是钞票减值，由于赣锋锂业参股了澳大利亚锂分娩商 Pilbara，且在 2024 年中 Pilbara 股价跌了快要一半，这带来了较大的公允价值变动损失。

而 Pilbara 股价之是以暴跌，迫切原因之一是锂价在 2024 年大幅下落，尤其是碳酸锂价钱从 2024 年纪首的约 15 万元 / 吨跌到年末的 7.6 万元 / 吨，跌幅近 50%。看成主要收入开始为锂矿销售的 Pilbara，其营收和利润的下滑趋势顺利反应在其股价当中。

锂价在近一年的下落也成为赣锋锂业蚀本的迫切成分之一。从年报可知，2024 年赣锋锂业锂盐产量达 13 万吨，同比增 25%；销量 13 万吨，同比增 27%；其中 Q4 销量近 4 万吨，环比增长 20% 以上。不错看到，赣锋锂业在 2024 年堕入量增价减，卖得多反而不挣钱的境况。

分析锂价握续低迷的原因，主要源于产能饱和带来的供求失衡。寰球锂资源主要散布于南好意思盐湖、澳洲锂辉石矿、中国及非洲新兴矿区，2024 年南好意思盐湖握续放量。据五矿期货分析相关指出，2024 年寰球锂供给饱和约 15.6 万吨 LCE，较 2023 年加重约 7 万吨 LCE；瞻望 2025 年供大于求款式延续，锂行业进入深度调遣期，将资格"低锂价→产能出清→供需均衡调遣→锂价建设"。

招银相关院也测算，2025 年供需两头增速均有所放缓，且需求增速低于供给。2025 年寰球锂盐产量或在 170 万吨 LCE 傍边，供给 - 需求缺口缩减至 15.7 万吨 LCE。

一位行业分析师告诉虎嗅 ESG 组，锂价在 2025 年或者防守底部震撼，下落空间不大。"也有机构悲不雅瞻望，2025 年碳酸锂价钱将防守在 6.5 万 -9 万元 / 吨区间，低于 2024 年的水平。"

在此境况下，赣锋锂业仍在坚握扩产。年报指出——

之是以扩产，原因是赣锋锂业因部分锂矿外购导致成本较高，其瞻望 2025 年锂资源自给率将擢升到 50%-60%，届时低成本矿产能的爬升将带来举座功绩的"降本增效"。

虎嗅妙投相关员董必政指出，矿企逆势布局矿产会使概括价钱更低廉，待到锂价涨起来好卖；此外，逆势布局矿产也有霸占市占率的认识，比如 TCL 中环天然蚀本逆势上产能、开工率，即是为了抢市占率，防守成本市集对其的估值预期。

"锂王"逃不脱周期

赣锋锂业在锂价低迷时逆势扩产是供给端的"解法"，但在需求端现在尚未看到市集有足够增长后劲。

分析赣锋锂业现时业务结构，新动力车产业链是无疑是业务重头。据其年报知道，锂系列家具收入为 120.17 亿元，占主营收入的 63.56%，毛利率为 10.47%；锂电板系列家具收入为 58.97 亿元，占主营收入的 31.19%，毛利率为 11.66%。

据五矿期货相关中心指出，电板限度在锂需求中占十足主导，2023 年寰球耗费占比 87%，改日锂盐耗费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统期骗限度占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空斡旋医药等限度用锂占比仅有 5%。可见，锂需求的迫切增长点曾经在新动力汽车限度。

但从宏不雅层面看，国表里新动力汽车的增长濒临较大不细则性。据乘联会数据，3 月 1-23 日世界乘用车新动力市集零卖 62.2 万辆，同比增长 30%，环比增长 40%，本年以来累计零卖 204.8 万辆，同比增长 34%。

星河期货分析指出，零卖数据虽好，但新动力汽车库存压力加多，车企有去库存需求。同期，因国内车企基本把沿路力量参加混动限度，因此平均单车带电量不绝下滑，不利于碳酸锂耗费。

国外市集方面，寰球 2025 年 1 月新动力汽车销量 125.8 万辆，同比增长 17.9%，旧年同期增长 61.1%。其中欧洲 1 月销量 24.4 万辆，同比增长 22.6%，旧年同期增长 25.4%；好意思国 1-2 月销量 23.2 万辆，累计同比增长 7.6%，旧年同期增长 9.9%。泰西新动力汽车市集同比增速均有放缓。

更大的不细则成分在于特朗普，其于 4 月 2 日晓示对入口汽车加征 25% 的关税，并在 4 月 3 日顺利。而在 2025 年 3 月 3 日，欧盟委员会晓示推迟汽车碳排放探员至 2027 年，反应出欧洲汽车产业在电动化转型中的多重逆境。多种成分刺激下，碳酸锂耗费或濒临进一步下滑趋势。

值得详细的少量是，赣锋锂业公司钞票欠债率近几年节节攀升，2024 年创出新高达 52.8%。具体看，赣锋锂业有息欠债 316.41 亿元，占公司归母净钞票的 76%。其中一年内到期的非流动欠债为 69.59 亿元，短期借款 90.69 亿元，耐久借款 152.59 亿元，应对债券 3.54 亿元。大批的有息欠债，产生了大批财务用度。2024 年，公司财务用度达 8.74 亿元，这亦然其蚀本的迫切原因之一。

"周期天王"周金涛曾将 60 年归为一个康波周期，分为回升、茁壮、衰竭和萧疏四个阶段，其指出第五次康波周期的衰竭阶段将握续到 2025 年傍边 ‌‌，而在衰竭周期中，商品价钱耐久趋势下行。据此扩充，锂矿看成大量商品之一，其价钱受制于康波衰竭期的系统性压制，仍处于熊市主跌段，产能饱和逻辑未变，2030 年前难现趋势性牛市。

减碳见效，分成提拔投资者信心

值得坚信的是，赣锋锂业在减碳方面耐久在发奋。在赣锋锂业近日发布的《2024 可握续发展论述中》，其指出对比 2023 年，单吨家具耗煤量裁汰 29.51%；对比 2023 年，单吨家具碳排放裁汰 3.26%；以 2019 年为基准年，单吨家具消灭排放量已裁汰 66.2%。但受举座出货量加多影响，其温室气体总排放量比较 2023 年仍然增长了约 30%。

在" S（社会）"层面，其在蚀本情况下坚握分成。拟向全体激动派发红利 2.42 亿元，每股分成 0.15 元。天然数额未几，关联词提振激动信心的形式之一。2024 年年报露馅，赣锋锂业账面上的"未分派利润"高达 252.1 亿元，这巧合是公司在蚀本情况下进行分成的底气。

本年 3 月，赣锋锂业首创东说念主李良彬秉承了《中国企业家》的专访，他暗示在里面罗致了"变革风暴"——斥地低成本名目。电板业务主要转向作念储能以及细致处置，在公司里面要诞生一种"小参加撬动大产能"的工夫想维。

较着，濒临宏不雅周期的不细则性，赣锋锂业照实需要进行多元化业务的想考与尝试了，谋求里面的降本增效与业务革命或是穿越周期的不二之法。